Що таке токенізація традиційних активів та як вона може змінити майбутнє

Анжела Білогубка
9 Січня о 17:26
Поділитися:

Токенізація традиційних активів в найближчі роки позначиться на ліквідності цілого ряду класів активів. Це твердження актуальне для всіх інвесторів, як традиційних, так і криптоінвесторів.

Пропонуємо переклад статті професора університету Орегону Стівена МакКеона, де автор пояснює що таке ліквідність на власному прикладі, для чого застосовують токенізацію та які виклики постають перед токенізацією традиційних активів.

Ліквідність: рушійна сила токенізації традиційних активів

Почнемо з визначення ліквідності. Ліквідність не бінарна; це континуум. Неліквідний не обов’язково означає “неходовий”. Це означає “невигідно торгується”. Ліквідність пов’язана з торговим обсягом і може вимірюватися на основі впливу торгів на ціну або спреду між ціною попиту і пропозиції.

Приклад: в дитинстві я знайшов в наборі бейсбольних карток від фірми Topps зображення молодого Дарріл Строберрі. В кінці 1980-х в журналі Beckett Monthly для неї була вказана ціна близько $50.

Бейсбольна картка с Даррілом Строберрі

Відкривши Beckett Monthly, я подумав: “Та це ж сто “снікерсів”!” Мені було 10 років, і сто “снікерсів” тоді мали для мене велику цінність. Я захотів продати свою картку.

Я відправився в найближчий магазин колекційних карток, показав картку його власнику Кальвіну і попросив $50. Кальвін запропонував $10. На жаль, то був єдиний магазин колекційних карток в пішій доступності, а мої можливості поїздок на транспорті були обмежені, оскільки мені було лише 10 років. Кальвін був єдиним учасником ринку. Я прийняв $10. На фінансовому жаргоні це “бід”, або ціна попиту. Після цього Кальвін виставив картку на вітрину, вказавши на ціннику $50 ( “аск”, або ціна пропозиції). Це приклад дуже великого спреду між ціною попиту і пропозиції, а отже, картка з Даррілом Строберрі – відносно неліквідний актив.

Поява сайтів на кшталт eBay сильно спростила життя колекціонерам бейсбольних карток, відкривши конкурентні ринки, де число учасників і обсяг більші, і активи можуть купуватися і продаватися з меншим спредом і меншим впливом на ціну. За інших рівних, додаткова ліквідність підвищує очікувану вигоду угоди.

Але ця стаття не про бейсбольні картки, так що давайте перенесемо цю нитку міркувань на інші активи, такі як часткова участь в приватних компаніях. Акція, що торгується на біржі, більш цінна, ніж акція ідентичної приватної компанії, тому що торгувати публічними акціями простіше. Простіше торгувати – значить більше учасників ринку, більше обсягу, менше спреду і менше коливання цін. Різницю між вартістю публічної компанії і ідентичною приватною компанією можна назвати “знижкою на неліквідність”, або, відповідно, “премією за ліквідність”.

Наскільки велика знижка на неліквідність? Фінансові економісти робили різні спроби виміряти знижку на неліквідність. Як правило, її приймають на рівні 20-30%. Це становить неабияку вартість, і тут криються великі перспективи. За допомогою токенізації відносно неліквідних активів і створення ринку для торгівлі відповідними токенами, можна істотно скоротити знижку на неліквідність, спростивши торгівлю. Без токенізаціі традиційні активи втратять премію за ліквідність.

Застосування токенів традиційних активів

Скріншот твіту

“Блокчейни приносять ринкову модель туди, куди вона не могла прийти раніше”. 

Цей глибокий твіт @naval виходить далеко за межі токенізаціі традиційних активів. Однак його можна застосувати до всіх активів, що наразі характеризуються низькою ліквідністю, які будуть токенізовані в майбутньому. Давайте коротко розглянемо кілька прикладів.

Приклад токенізації традиційних активів – Blockchain Capital. Як правило, інвестори венчурних фондів, відомі як обмежені партнери, вкладають гроші на 10 років без права дострокового повернення, зі зрозумілих причин: венчурні фонди інвестують в неліквідні цінні папери і не можуть задовольнити запити про передчасну виплату коштів. Таким чином, премія за ліквідність є складовою прибутковості венчурного капіталу.

Фонди часто вводять обмеження на торгівлю позиціями обмежених партнерів, та історично венчурні фонди особливо не прагнули спростити своїм обмеженим партнерам торгівлю. Компанія Blockchain Capital продемонструвала, що таку модель можна змінити. Частина збору коштів для недавно створеного венчурного фонду компанії була проведена за допомогою випуску токену на блокчейні (BCAP). Завдяки цьому компанія отримує необхідний капітал для інвестування в неліквідні цінні папери, але інвестори можуть вийти до закінчення 10 років, продавши токени іншим інвесторам.

Важливо, що така ліквідність не вимагає, щоб фонд виплачував кошти. Крім того, оскільки токени мають високу ділимість, усувається потреба в мінімальному розмірі інвестицій. Блокчейн сприяє торгівлі на вторинному ринку.

Розглянемо комерційну нерухомість.

Публічні інвестиційні фонди нерухомості надають деяку ліквідність, але їхнє створення обходиться дорого і зазвичай вони тримають не одну будівлю, а кошик нерухомості. Крім того, зазвичай інвестиційні фонди нерухомості – довгострокові інструменти, тому більшість інвесторів позбавлені доступу до будівельних проектів, якщо їм не по кишені мінімальний внесок, часто близько $25 000 і більше.

Можливо, коли-небудь ви зможете купити часткову участь у комерційній нерухомості на кшталт Емпайр-стейт-білдінг на $10 або інвестувати $100 в будівництво житлового проекту з сертифікатом керівництва з енергоефективного та екологічного проектування (LEED). Біржі токенів, що фокусуються на нерухомості, збільшать ліквідність для власників активів. Оцінювачі нерухомості стануть більше нагадувати фондових аналітиків, оскільки завдяки торгівлі токенами ринкова вартість будь-якої будівлі буде очевидна. Токенізація спростить обмін нерухомості.

Розглянемо житлову нерухомість.

Можлива поява моделей фінансування, що дозволяють токенізувати будинок, замість того щоб брати традиційну іпотеку. Замість іпотечних платежів ви будете виплачувати мережі власників токенів. Я не стверджую, що знаю, як саме це буде виглядати, але, думаю, ми побачимо ту чи іншу версію цього в найближчі роки.

Можна токенізувати предмети мистецтва.

Наприклад, група благодійників зможе за допомогою продажу токенів спільно придбати картину Пікассо для передачі в місцевий музей, навіть якщо ні у кого з них немає ресурсів, щоб купити її самостійно. Відмінність від поточних моделей краудфандингу в тому, що власники токенів можуть зберегти часткове володіння. Благодійні пожертви еволюціонують в бік благодійних інвестицій. Механізми управління токенами дозволять не просто надавати капітал, а керувати його використанням.

Ці та багато інших активів, торгівля якими невигідна, будуть токенізовані і стануть більш ліквідними. Наприклад, приходить на розум спільне користування апартаментами (таймшер). Межі між біржами токенів і традиційними біржами зітруться. Більшість електронних бірж торгуватимуть токенами, оскільки більшість активів буде токенізовано.

Виклики перед токенізацією традиційних активів

Регулювання: Хоча вже робляться перші спроби (наприклад, digix для золота і rex для нерухомості), для масового прийняття токенізації традиційних активів знадобляться роки, а то й десятиліття. Технології розвиваються швидко, чого не можна сказати про регулювання. Токенізація традиційних активів є одним з найбільших шансів і викликів, з якими зіткнуться Комісія з цінних паперів і бірж США та інші регулювальні органи світу протягом наступного десятиліття.

Управління: Якщо хтось є єдиним власником будівлі, то він мотивований стежити за такими речами, як ремонт і своєчасна оплата оренди. Якщо власниками тієї ж будівлі є 10 000 осіб, то може вийти, що ніхто з них не буде мотивований його підтримувати, оскільки витрати перевищать розмір інвестицій кожного. На ринку повинні з’явитися рішення, що дозволяють управляти токенізованими активами з великим числом власників. Фінансові економісти витратили чимало часу на міркування про поділ володіння і контролю, так що вони повинні допомогти знайти такі рішення.

Токени, що мляво торгуються: внесемо ясність: саме по собі створення токенів, що встановлюють право власності на традиційний актив, не впливає на ліквідність. Якщо токен торгується мляво, то він як і раніше відносно неліквідний. Ліквідність поліпшується за рахунок збільшення глибини ринку, що має на увазі більше учасників і більш активну торгівлю. Токенізація покращує ліквідність, поглиблюючи ринок. Оскільки токени мають високу ділимість і глобальний характер, потенційне число учасників ринку вище, ніж те, що ми сьогодні бачимо на ринках неліквідних активів.

Статус-кво: Токенізація традиційних активів призведе до порушення статус-кво. Деякі наявні сьогодні системи в світі блокчейну можуть не працювати так, як зараз (наприклад, позики акцій). Це не означає, що світові блокчейну не бачити. Це означає, що сьогоднішнім системам доведеться еволюціонувати. Виклик в тому, що є зацікавлені особи, для яких статус-кво вигідний. Ці кола мотивовані чинити опір змінам і будуть робити все можливе, щоб загальмувати прийняття. Я розглядаю це не стільки як перешкоду, скільки як обмежувач швидкості.

Вплив токенізації традиційних активів на токени протоколів

Токени традиційних активів не настільки поширені і, ймовірно, не настільки цікаві, як токени протоколів. Я згоден з такою думкою. Однак, сукупна ринкова вартість усіх традиційних активів в даний час на кілька порядків більше, ніж у криптоактивів. Я вважаю, що в процесі їхньої токенізації будуть спостерігатися перехресні ефекти, що зачіпають токени протоколів.

Візьмемо, наприклад, розміри ринків активів з низькою ліквідністю. Згідно з оцінкою, вся нерухомість світу коштує $217 трлн. Приблизно 25% від цієї суми, $54 трлн, – це комерційна нерухомість. Чисто гіпотетично припустимо, що премія за ліквідність цих активів, коли вони будуть токенізовані і зможуть вільно торгуватися, складе 10%. Це більше $5 трлн. Або, іншими словами, знижка на неліквідність глобальної комерційної нерухомості в 40-50 разів перевищує сукупну вартість всіх криптоактивів на час написання цих рядків. Це великі ринки. Чи поглинуть токени весь ринок? Ні, звичайно, але частина – так, причому з часом ця частина буде ставати все більшою. Ці токени приєднаються до екосистеми криптоактивів. Токенізація традиційних активів вплине на вартість протоколів, тому що вони стануть взаємопов’язані.

Якщо токенізація традиційних токенів відбуватиметься на базі наявного криптопротоколу (наприклад, токени ERC20), то це відіб’ється на вартості відповідної блокчейн-мережі. Крім того, токенізація традиційних активів дозволяє використовувати токени протоколів в якості платіжного методу в обох напрямках. Наприклад, валютою дивідендів/плати за оренду/виплат по купонах може бути ETH або BTC. Це підвищить попит на токени протоколів і вплине на їхню вартість. Нарешті, виникне попит на протоколи управління для токенів традиційних активів, що призведе до появи нових платформ. Криптоінвесторам варто стежити за цими явищами, навіть якщо вони не мають наміру безпосередньо інвестувати в цей клас активів.

Висновок

Цікаво побачити, як все буде розвиватися. Коли світові активи стануть більш ліквідними, уявлення про власність може еволюціонувати так, як ми поки не можемо собі уявити.


До слова: Криптовалюти | Чому біткоїн і чому раніше, ніж пізніше?

Приєднуйтеся до нас у Facebook та Telegram.

Якщо ви знайшли помилку, будь ласка, виділіть фрагмент тексту та натисніть Ctrl+Enter.

UAH
USD
EUR
BTC
0
0 %
ETH
0
0 %
LTC
0
0 %
XRP
0
0 %
XMR
0
0 %
KRB
0
0 %
BTC
$0
0 %
ETH
$0
0 %
LTC
$0
0 %
XRP
$0
0 %
XMR
$0
0 %
KRB
$0
0 %
BTC
0
0 %
ETH
0
0 %
LTC
0
0 %
XRP
0
0 %
XMR
0
0 %
KRB
0
0 %

Слідкуйте за нами

Повідомити про помилку

Текст, який буде надіслано нашим редакторам: